中评社香港3月18日电／美国《世界日报》今天刊登社评说，较早前，德国财长在G7会议后，突然发出警号：次贷及相关证券造成的减值亏损，有可能高达四千亿美元。这个数字，固然高于华尔街第四季度损失的1200亿美元，亦远远高过联准会估计的一千亿至1200亿美元，若减去上季1200亿元的损失，再减去欧洲及日本在次贷所亏损的三百亿元，那么仍有2500亿元的损失等待引爆。最近中国人民银行货币政策委员会委员樊钢亦向《人民日报》表示，美国次贷泡沫引爆的影响，还没有充分显现出来，亦即是最坏时刻仍未过去。
那么最坏时刻何时来临？可能在6月底前危机引爆的机会较大。因为今年的上半年，是可调息贷款利率重定的高峰期，假若定得太高，撇帐的金额会加得过大，连到一家超级大型银行亦无从承受，再者，撇帐之后所引发的银行信贷收缩效应，会殃及每个经济环节。
社评指出，那么殃及的程度，又有多大呢？假设一家银行因撇帐而损失了一百亿美元，依国际规例，每持一百元的加权风险资产，最少要有八元资本，又假若次贷的亏损，仍有2500亿元的撇帐等待引爆，由此推算，银行资产便会收缩3万1250兆美元，这是银行无力承受的，银行亦再无力去贷款。这就解释了为何进行多次减息以后，美国的房贷利率及企业贷款利率不跌反升。
这种现象，就近乎日本九年代的“迷失年代”，从1989年开始，日本的股市楼市俱急跌，其后虽然经历五年的减息，最低至半厘，但减得太迟，是迟了一年半，日本银行亦不诚实，拒绝处理坏帐，导致经济萎缩，普遍通缩。到了最近，有人指出美国已出现“日本征兆”，美国虽然急忙减息，又向银行注资，但问题却是，美国的情况比当年的日本更严重；第一，资金继续流失，第二信贷更加紧缩，第三，通胀仍然高企；第四，美国继续贬值，这都是经济衰退的征兆。
布什总统并非无视于这类的警号与征兆，如是联准会突然宣告，向市场借出二千亿美元的国库债券，换取其他获AAA级别的房贷抵押债券，英伦银行亦增加注资金额二百亿美元，欧洲央行、瑞士央行及加拿大央行亦分别注资150、60及40亿美元。这无疑是各国央行向金融市场注入兴奋剂，确定政府的支持。但危机又有没有得到舒缓呢？
社评认为，第一，受惠的只是优质的金融机构，次级的次贷市场仍然陷入困境，次贷炸弹仍然可以引爆；第二，联准会的减息与注资行动，并未搞活经济，因为目前优质金融机构，并非资金不充足，而是没出路，因为不敢放胆贷款，担心借贷人无力还债；第三，目前的最大危机，反而是借贷风险，导致信贷萎缩，影响经济发展。最好的证明，是银行为持有债券购买风险保险的价格越升越高，相对而言，部份AAA评级的贷款债券价格竟然越跌越低；第四，在救市措施公布以后，此类债券相对于十年期国库债券的息差，只下降0.7个百分点，见2.11厘。
其实这种由联准会接受高风险的抵押品的做法，已有违中央银行的原则。公布的即时股市立即回升，但最近又再下滑，楼市则继续下跌，而日圆利息交易拆仓的活动，又再活跃起来，看来次贷的危机，尚未完全引爆。 |