中评社香港1月30日电／据文汇报报道，金融管理局总裁任志刚昨日向立法会财经事务委员会汇报金管局工作情况的发言。全文如下：
金融市场的情绪，似乎已经从一厢情愿祈求问题自动消失的心态，过渡成为一觉醒来接受问题严重的心态。后果当然是市场大幅下调。与此同时，全球各市场的同步性亦重新出现。次按及信贷危机是需要时间解决的，但冬天过后，春天一定会来临的。有良好的风险管理，香港的货币金融系统是应该可以抵御不同形式的金融风暴。
1.在去年11月初向财经事务委员会汇报金融管理局的工作的时候，我用了很大篇幅分析美国的次按危机，和可能为香港货币金融稳定所带来的影响。在当时市场十分畅旺的背景下，我提醒有关人士要提高警觉，充分了解和审慎管理好面对的风险，做足防御措施。
2.言犹在耳，次按危机引发金融市场向下调整的趋势便在11月中形成。各地股票市场都从高位大幅回落，香港流动性高的股票市场，下调的速度及幅度较大，直至上星期五的短短两个多月时间，超过百分之二十。
3.我当然希望各金融市场上的有关人士，不需要我的提醒，亦能充分了解和审慎管理好他们所面对的风险，令到在金融市场出现较大幅度的调整的时候，不会为他们带来太难处理的问题。事实上，过去两个多月的市场波动，在金融系统层面，并未为香港的货币金融带来结构性的问题。当然，在个别市场参与者的层面，直接或间接地一定会有不同的盈亏和资产负债上的影响，希望这些影响都是在他们承受能力范围之内。
4.各金融市场的大幅波动，可能仍然会持续一段时间，因为美国的次按危机，演变到现在，已经成为一个信贷危机，有可能引发经济衰退。问题的严重性，已远远超越次按的范围了。美国政府正在运用财政与金融政策，双管齐下，希望避免经济衰退出现。但政策的成败，仍然存在很多未知数，对各市场（特别是房地产市场）的影响，对信贷紧张状况的影响，对各金融机构资本压力的影响等。良好的风险管理安排，仍然是各市场人士优先处理的工作，不能掉以轻心。
5.我现在就金管局的各工作范围，向各位议员介绍，我们如何在这个复杂的环境下，履行我们的责任。
汇率稳定
6.在保持汇率稳定的工作上，相信各位议员都记得在去年10月底11月初，因为有大量投机性的资金流入，金管局要在强方兑换保证被动地吸纳美元和卖出港元，以稳定港元汇价。这个行动是成功的，随着银行体系总结余的扩大和港元同业拆息相对美元同业利息折让的拉阔，套息活动慢慢出现，令港元汇率回软，现货汇率返回到较接近7.80的水平，一年期货汇率亦回软，显示联系汇率制度运作良好。
7.当然，期间港元利率在同业市场无可避免地出现了较大的波动，从与美元利率看齐，变成出现约两厘的折让，其后折让又因新股上市和股票市场交投活跃，对流动资金需求增加而收窄至大约140基点。但这些都是同业拆息的短期波动，对零售层面的存贷息率并未带来同样的影响。当然，上星期美国联储局突然减息四分三厘，在整个港元利率结构上都充分反映出来。
货币市场状况
8.值得一提的是在过去几个月，货币市场出现的一个较特殊的发展和我们的反应。一如图表显示，过去几个月，同业拆息和外汇基金票据孳息间的距离明显拉阔，由以往长期只有几十点子的折让，在去年12月一度拉阔至超过400点子。经研究后，我们认为引致上述情况的原因有两个：第一是银行体系对外汇基金票据这种可作为向金管局贴现流动资金的工具的需求，在股票市场畅旺下大幅上升；第二是各银行对同业市场所冒的信贷风险有所保留，这可能受到欧美货币市场紧张状况所影响。
9.我们亦认为这两个原因中，前者比后者重要。这是可以从市场基础设施使用量的数据显示出来的。一方面，港元即时支付系统的结算量，随着股市交投畅旺而大幅增加。另一方面，银行运用手上的外汇基金票据贴现流动资金的使用率亦有上升的趋势。使用率在去年第四季平均超过60%，而在每天个别高峰时刻，使用率更会超过80%。
10.处理这情况最好的办法当然是增加外汇基金票据的供应量。但是在货币发行局的制度下，作为基础货币一部分的外汇基金票据的增加是要有百分百美元支持的。我们面对的选择，是将发票据所得的港元去购买所需的美元作支持，或是在货币基础内不同的组成部分作内部转移，即是将总结余作出同步和同量的扣减。由于总结余在2007年10月底因市场操作而扩大了，我们选择了后者，将总结余减少60亿元用以支付银行买入的60亿元票据。这选择是对的，行动前后的汇率和利率稳定性是有效的见证。
11.增加60亿元外汇基金票据供应后，票据的孳息率相对同业拆息的折让，收窄至大概100点子。这个折让幅度，仍然较正常为多，有可能是因为银行体系对外汇基金票据的需求仍然殷切，亦有可能是反映银行在同业市场对同业间的信贷风险仍有保留。余下的折让，不论是由于哪一个原因引致，都会是我们在未来几个月在货币市场上关注的问题，有需要时我们会作出适当的进一步理顺行动。
12.当然，更重要的是，我们会继续注意外来因素的转变对货币稳定的影响。现时在我们雷达荧光幕的项目，仍然集中于三个环节上，就是欧美的次按及信贷危机，内地的宏观调控和本地的通胀状况。
美国次按与信贷危机
13.次按在美国所引发的金融经济问题的发展，关键仍然在美国房地产市场的前景。现时美国空置住宅的存量，较正常高出一倍，大约是9个月的正常产量。虽然近期产量已大幅减少，但需求亦因房屋价格正在下调而大幅减少。估计需要一段长时间和更多的价格调整才能将供求拉近，并且找到新的平衡点。希望美国的财政措施，较宽松的宏观货币环境和帮助供楼人士，特别是针对次按问题的措施，能够缩短调整过程及减低对房地产价格的下降压力，使美国经济能够软着陆，从而减低透过贸易渠道而传导到世界各地贸易伙伴的负面影响。
14.但经过金融渠道而传导的影响，将会随着市场对前景的不同看法、随着宏观经济数据的出现、微观企业业绩的公布及金融机构实际状况而变动。可以肯定地说，变动的幅度将会是很大的。在市场全球化的环境下，亚洲市场是不可能独善其身的。过去有市场人士及学者曾经推介一个新兴市场与欧美市场间的「分道扬镳理论」（Decoupling Theory），以解释新兴金融市场与欧美市场间的不同表现。但我认为在全球化的环境下，「分道扬镳理论」是很难成立的。短期市况的不同表现，可能只是全球投资资金分布，因不同的消息而产生的短期一窝蜂形式的调整。而因调整而引发的市场走势，不同程度上亦似乎确认了调整资金分布的原因，吸引了更大、同方向的资金流动。这种全球化下金融市场的特殊动力，其实是经常带出另外一种分道扬镳状况的—是金融市场与经济基调间的短期脱节状况。亦经常为各市场，特别是新兴市场带来大幅波动，为保持货币金融的工作加添困难。
15.我个人的观察，金融市场的情绪，在最近两个多月，似乎已经从一厢情愿祈求问题自动消失的心态（self-denial），过渡成为一觉醒来接受问题严重的心态（awakening）。后果当然是市场大幅下调。与此同时，全球各市场的同步性亦重新出现。近期的市场发展，是令人担心的。市场情绪好像突然又来一个大转变，从接受现实变成世界末日的情绪（doomsdayish）。还好，美国联储局上星期的突然减息行动，似乎为市场下了一服有效的镇静剂。当然，次按及信贷危机是需要时间解决的，但冬天过后，春天一定会来临的。有良好的风险管理，香港的货币金融系统是应该可以抵御不同形式的金融风暴。良好的风险管理，是建基于对金融风险的充分理解。在这方面，金管局一直以来都有透过不同渠道，为市场和有关人士及机构，提供我们对金融问题上的专业看法和分析，亦向受金管局监管的机构，提供风险管理的指引。
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